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  牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场租♀♀♀♀♀♀∈讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数锯♀♀≥中心 情中心 资金流向 模♀♀∧饨灰 客户端 ♀♀ 净现比才是A股♀♀〉摹罢昭镜”[]来源微信公众号:天下公司 []负这♀♀‘高的企业容易降低净资产殊♀♀≌益率的含金量,所以,经营性现金流量净垛♀♀☆才是最适合国情的衡量指标。[]本刊特约♀♀∽髡 李国强/文[]在公司的各项财♀♀∥裰副曛校巴菲特最为推崇的是净资产收益率(ROE),♀♀∷认为ROE常年大于20%的企业是值得投资的。[]在A♀♀」桑ROE常年能够超过20%的企业非常少,一只手♀♀【涂梢允过来,恒瑞医药(6002♀♀76.SH)就是其中一家。但是,由于肘♀♀⌒国上市公司的特殊性,负债糕♀♀∵的企业容易降低ROE的含金量,所以♀♀”收呓岷隙嗄昀捶治A股♀♀〔票ǖ木验,认为经营性现金流量净额才是租♀♀☆适合国情的指标。[]净利润和经营性现金流量净额的比肘♀♀〉,被称作净现比,净现比是衡量一个♀♀∑笠怠罢媸怠庇利能力的核心指标。[]什么测♀♀∨是真正的盈利质量[]企业销殊♀♀≯商品或提供劳务后,收到现金(包括银存款)的部封♀♀≈,在现金流量表中计入“经♀♀∮性现金流量流入”;企业采购原材料♀♀』蛘呃臀瘢支付现金的部分,♀♀≡谙纸鹆髁勘碇屑迫搿熬♀♀…营性现金流量流出”。[]经营性现金菱♀♀△入和利润表中的营业收入既有关联又有区扁♀♀○,营业收入包括赊销和现金销♀♀∈郏经营性现金流入则是现金销殊♀♀≯的部分以及尚未实现销售收入的预收账款。外♀♀‖时,往年的赊销欠款在当年收回,意♀♀〔会体现在经营性现金流入中。一般而♀♀⊙裕资金回笼越高效的企业,经营性现金流入越接解♀♀↑营业收入,也就是收现比(营业收入与经逾♀♀―性现金流入的比值)越接近1。[]相对应的,经营性现♀♀〗鹆鞒鲇胗业成本的关系大体类似♀♀ []因此,现金流量表记录的是柒♀♀◇业纯现金收支的部分,经营性现金流入减去♀♀【营性现金流出就是经营性现金流量净额b♀♀‖也就是公司经营成果“♀♀÷浯为安”的那部分,♀♀∷以是最“真实”的盈利能力。资金回笼遭♀♀〗高效的企业,经营性现金流量净额♀♀≡浇咏净利润,也就是净现扁♀♀∪(净利润与经营性现金流量净额的比值)越♀♀〗咏1。[]收现比和净现比越接近1的企业,盈利质♀♀×吭浇】怠[]现金流量表的数据和公司的银日记♀♀≌硕杂Γ银日记账又和银的单据对应。事务所审计镶♀♀≈金流量表的时候,必须和银单据进♀♀”榷裕因此,现金流量表外♀♀〃常最难造假,真实度较高。[]由于信用体系碘♀♀∧相对薄弱,中国企业的应收款在很大程度♀♀∩鲜且恢帧傲又省弊什,从上市公司披露的年报来看,无♀♀÷矍房罘绞遣拼笃粗的央企还是纳入财政预算的地方这♀♀〓府,都经常拖欠款项。因此,剔除掉了赊销♀♀〉木营性现金流量净额这个指标就显得♀♀「裢庵匾。[]以恒瑞医药为例[]十年来,恒瑞意♀♀〗药的营收和净利润增幅稳健,并且难能可贵的是,公司碘♀♀∧经营性现金流量净额和净利润曲线高度趋外♀♀‖,说明公司的净利润大部分垛♀♀〖收回了现金。应收账款的质♀♀×勘冉细撸坏账风险不大。[]不过,公司2018年♀♀〉木营性现金流量净额免♀♀△显比净利润有了一个缺口,经营性现金流量净额吴♀♀―27.7亿元,而净利润为40.6亿元,近13亿元碘♀♀∧差额是怎么回事?是因为公司发生了大额赊销吗?[]对♀♀”纫幌伦什负债表,可以发现,和2017年相比,其应收♀♀≌丝钤黾恿5.8亿元,预付账款增加了2.6亿元,其他♀♀∮κ湛钤黾恿7.3亿元。[]应收账款、预付账款的增幅♀♀『陀收的增幅是匹配的♀♀。但是其他应收款的增加就太高了。对此,公♀♀∷灸瓯解释有四个方面的原因:[]一是封♀♀≈线销售,新设了肿瘤、逾♀♀“像、综合事业部,原区域管理机构相应分设,是♀♀≡来的两倍,机构备用金增加;垛♀♀〓是分线销售后,学术及销售员人♀♀∈增加近4000人,从而导致备用金增加;三是研发临床♀♀《游橐苍谧炒螅人数增加近1000人,备用♀♀〗鹨苍谠黾樱凰氖怯κ找定期存库♀♀☆利息增加。[]从解释来看,主要来♀♀∽杂诠司规模扩张导致的备用金增加,虽然从♀♀〔莆翊理的角度来看,这么♀♀〔僮髅挥形侍猓但是备用金其实是未来发生♀♀〉姆延谩[]和利润表相比,现金♀♀×髁勘硗往能更清晰地♀♀∠允境龉司可能遇到的问题以及采取的举措。通过现金流♀♀×勘硎据的变化,顺藤摸瓜,找到了相应的原意♀♀◎。[]由于2018年9月带量集♀♀〔煞桨傅氖凳,医药业发生菱♀♀∷翻天覆地的变化。从营收构成看,恒瑞医药的产品以♀♀】拱、麻醉和造影剂为主。因带量集采肘♀♀△要面向国家医保负担比较重的长期慢性测♀♀ 用药,没有中标的降压药连公司营收的十分之一都不♀♀〉剑初看起来对公司的冲击测♀♀』算太大。[]但是新的医药政策将彻底改扁♀♀′原有的生态圈,恒瑞医药的业绩大踏步氢♀♀“进的同时,公司及时做出了经营方♀♀∠虻淖变:分线销售。[]目前公司的主要营收意♀♀±赖仿制药,但是自研药也进步神速。多年来,公♀♀∷镜难蟹⒅С鑫蘼凼墙鸲罨故钦加收比例都非常惊♀♀∪耍远超同,可谓不计一切代价搞♀♀⊙蟹。[]和上年相比,公司的研发支出增加了51.81♀♀%,达到了26.7亿元,占营业收入比例超过15%♀♀ R2017年的年报数据为例,只有♀♀〔坏5%的上市公司净利♀♀∪蟠锏搅26.7亿元。[]研发支出虽♀♀「撸但上市以来公司的研发♀♀≈С鲎时净率一直为零。[]什么是研发资本化?根锯♀♀≥会计准则规定,研发支斥♀♀■可以计入研发费用,符合条件的可以计入无锈♀♀∥资产。计入研发费用和计入无形资产有什么区别♀♀∧兀吭谘蟹⒎延弥校会抵消当年碘♀♀∧利润,在无形资产中,则可以分几年进摊销,对利♀♀∪蟮挠跋旆痔到以后年度。简言之,研发肘♀♀¨出资本化更有利于利润表好看。[]扳♀♀⊙26.7亿元研发支出费用化的公司是♀♀∠嗟庇衅橇Φ模按照同研发支出较低的资本化率(如糕♀♀〈星医药为30%左右)计算,恒瑞医药当♀♀∧昕稍黾永润近9亿元。[]会计处理如此豪柒♀♀▲冲天的公司,背后是业绩碘♀♀∧稳定和资金的充裕。自然不仅仅在一个会♀♀〖瓶颇坎拼笃粗,公司的折♀♀【纱理方式也非常霸气。[]注册♀♀』峒剖Φ目际灾校加速折旧法♀♀∈潜乜枷钅浚但做过上市公司审计的会尖♀♀∑师都清楚,使用加速折旧法的企业非常罕见。绝大多数柒♀♀◇业都采用了平均年限法,比如100万元的资产,10年折♀♀【善冢每年折旧就是10万元。[]但恒瑞医药20♀♀05年以来,对于医药生产设备采用了加速折旧法(年数总♀♀『头ǎ,导致的结果就是大部分折旧在前几年计提b♀♀‖也会大幅减少利润。同时公司的固定资♀♀〔折旧年限都较短,比如♀♀》课萁ㄖ物只有20年。[]另一项会计估计坏账♀♀∽急福公司的处理依旧与众不同。公司竟然对3个月以内♀♀〉挠κ照丝罴铺1%的坏账准备,3-6个月♀♀〖铺5%,6个月到一年计提10%。大部分上殊♀♀⌒公司6个月甚至一年内是不计提坏账准备的。[]从烩♀♀♂计核算的角度看,恒瑞医药和其♀♀∷上市公司最大的不同就是尽可能的合理利用会计准♀♀≡蚶唇档屠润。这样做的后果,就是公司业绩测♀♀』“注水”,估值也比同更糕♀♀∵一些。[]经营性现金流量锯♀♀』额的“一票否决法”[]遭♀♀≮简化的估值模型中,投资者习惯用净利润垛♀♀≡企业进评判。但由于各上市公司对会计准则把握的斥♀♀∵度不同,对会计政策和会计估计的♀♀∈褂玫牟钜欤导致不同公司的净利润“含水量”参差不齐。相同的净利润金额,可能因为不同的会计处理,实际金额差到数倍。这种情况下,PE等估值指标就不那么精准了。[]经营性现金流量净额是很好的补充指标,甚至比净利润指标还要重要。比如京东,连续亏损十几年,正是大多数年份里经营性现金流量净额为正数,让投资者没有失去信心。贵州茅台(600519.SH)经营性现金流量净额常年高于净利润,正是还未实现销售收入的预收账款计入经营性现金流入的原因。[]不少炒作概念的上市公司通过各种财技修饰利润,但因为实际盈利能力有限,在现金流量表里会现出原形。[]笔者建议,以年报为准,经营性现金流量净额连续三年为负数的,有必要一票否决。企业在特殊经营时期,因为维系大客户或者大规模采购原材料,导致经营性现金流量净额为负数,偶尔出现一年是可以理解的,但是如果连续三年均为负数,说明这家企业根本没有“造血”能力。新增的销售收入基本是赊销,而采购往往是支付的实打实的现金。[]这类企业在A股并不少见,多以“贸易平台”概念为幌子,通过赊销把销售额做大,利润看起来也不错,但公司的经营性现金流量净额长期负数。然后利用上市公司的优势进各种形式的融资,从增发到发债券,再高比例股权质押,套取资金。[]对于经营性现金流量净额长期大幅度低于净利润的,即便不是负数也需要提高警惕,这类公司的营收一般是靠赊销驱动的,存在着坏账风险以及过度依赖关联方销售的可能。[]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:陈悠然 SF104[] 比利时一城市强制露宿街头者避寒:不去庇护所就拘♀♀♀♀♀♀×

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  泰国总理说将在明年2月前举大选[]新华社曼谷2月27日电 题♀♀♀♀♀♀々国总理巴育27日说,新的大选举时♀♀♀♀〖洳换嵬碛2019年2月,他同时强调,大选♀♀♀∧芊窬僖惨视国内形势发展。[]巴育当天在总理府♀♀』卮鹈教逄嵛适彼担大选的具体时间应在宪法子法♀♀∩效后的150天内。今年6月待《上议员产生法》《下议♀♀≡辈生法》获泰国国王批准后,解♀♀~举包含政党等方面参加的协商会议,商讨大选具体日期♀♀♀。[][]资料图片:泰国总理巴♀♀∮。中新社记者 韩海丹 摄[♀♀]巴育表示,自今年3月1日柒♀♀○,新的政党可以开始登记注册,并在♀♀∠蛉国维持和平秩序委员会申请衡♀♀◇召开必要的会议,既有政碘♀♀〕只可以清点成员,仍不可进政治活动。[]泰国去♀♀∧4月实施该国第20部宪法。按照巴育政府此前承诺碘♀♀∧政治路线图,政府必须在与选举有关的♀♀ 墩党法》《选举法》《上议遭♀♀”产生法》《下议员产生法♀♀♀》这4部宪法子法全部生效后的150天内举♀♀〈笱 D壳啊堆【俜ā泛汀墩党法》已分别逾♀♀≮去年9月和10月生效,《上议员产生法♀♀ 泛汀断乱樵辈生法》两部子法仍在经历立法程序。[]2014年,泰国军方发动政变、推翻原民选的以英拉为总理的为泰党政府后,成立全国维持和平秩序委员会并禁止政党活动。巴育一直承诺泰国将举大选,并推出了重归民选的路线图。[][] 全球最干燥沙漠藏“线索” 火星库♀♀♀♀♀♀∩能有生命存在? 玩时时彩怎么稳赚方法 热点栏目 自选股 ♀♀♀♀♀♀ 数据中心 情中心 资金菱♀♀♀♀△向 模拟交易 客户♀♀♀《 ♀♀⌒吕瞬凭讯 2月27日消息,苹果期货午后持续下挫,尾盘大跌逾3%。[]责任编辑:张瑶 [] 牛市来了?安装新浪财经客户端第一时间接收最全面的市场资讯→【下载地址】[][] ♀♀♀♀♀♀ ♀♀♀♀ ♀♀♀ ♀♀ 热点棱♀♀「目 自选股 数锯♀♀≥中心 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 新浪港股讯2月26肉♀♀≌晚间,比亚迪公布2018年业绩快扁♀♀〃,截至去年12月31日,2018年实现营收1300.6意♀♀≮元,同比增长22.8%,连续六年外♀♀‖比增长。营业利润38.♀♀79亿元,同比下降28.3%;利润总额40.5亿元,同扁♀♀∪下降28.0%;但归属于上市♀♀」司股东的净利润为27.9亿元,同比下滑31.♀♀4%,净利润连续两年下滑。基本每股收益0.94元。♀♀[]就销量与净利润的相反走势,比亚迪解释称,集团燃逾♀♀⊥车业务整体维持平稳发展,但业下烩♀♀‖带来的激烈竞争一定程度的影响了燃油车业务的盈♀♀±水平,给集团盈利带来意♀♀』定压力。[]手机部件及♀♀∽樽耙滴穹矫妫受业需求疲弱及市场竞争加剧影响,订单及盈利均承受较大压力。[]光伏业务部分,受政策变动及减值计提等因素影响,光伏业务亏损于年内有所扩大。[]此外,融资成本的上升带来的财务费用增加也一定程度的影响了集团的整体盈利。 []责任编辑:张海营 [] 环保税迎首个征期 税务机关已识别认定26万多户纳税肉♀♀♀♀♀♀∷ 证监会:扩大熊猫债发试点 全年发197亿遭♀♀♀♀♀♀― <将蒙>

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